Вопрос - ответ

Что такое институты совместного инвестирования (ИСИ)?

Что такое компания по управлению активами (КУА) и какие ее функции?

Ценные бумаги инвестиционных фондов. Куда вкладываются деньги инвесторов?

Что есть доходом участника инвестиционного фонда?

Затраты, которые совершаются за счет участников инвестиционного фонда.

Налогообложение в сфере совместного инвестирования.

Механизмы защиты средств участников инвестиционных фондов.

Контроль деятельности компании по управлению активами (КУА).

Что такое институты совместного инвестирования (ИСИ)?

Первый инвестиционный фонд в мире был создан в августе 1822 года в Бельгии, спустя несколько десятилетий – в Швейцарии и Франции. Как массовое явление, они начали развиваться только после Второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию банкам и другим финансовым институтам. Наиболее распространенными инвестиционные фонды были в Великобритании и США. Сегодня больше половины американских домашних хозяйств есть вкладчиками того или иного инвестиционного фонда.

В Украине классические, с точки зрения их природы и функций, инвестиционные фонды начали создаваться после принятия Закона «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)» (2001 г.).

Институты совместного инвестирования (ИСИ) – это новая для украинского инвестора возможность вложения своих сбережений с целью их приумножения. ИСИ – это инвестиционные фонды, в которых аккумулируются средства инвесторов для дальнейшего получения прибыли через вложение их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость.

В Украине к ИСИ принадлежат паевые и корпоративные инвестиционные фонды.

Паевые инвестиционные фонды – это активы, которые принадлежат инвесторам на правах совместной паевой собственности и находятся под управлением компании по управлению активами (КУА) и учитываются отдельно от результатов ее хозяйственной деятельности.

Паевой инвестиционный фонд:

• Не является юридическим лицом, создается КУА путем продажи (размещения) инвесторам выпущенных КУА инвестиционных сертификатов фонда;
• При подписании договоров купли или продажи активов фонда, КУА действует от своего имени;
• КУА ведет учет результатов деятельности фонда отдельно от собственной хозяйственной деятельности и других ИСИ;
• Минимальный объем активов – 1 250 минимальных заработных плат ( на 01.10.2007 г. – 575 000 грн.).

Корпоративные инвестиционные фонды (КИФ) – это юридические лица, которые создаются в форме открытого акционерного общества и проводят деятельность исключительно по совместному инвестированию.

Корпоративный инвестиционный фонд:

• Юридическое лицо в форме открытого акционерного общества (ОАО);
• Уставный капитал фонда формируется за счет денежных средств, государственных ценных бумаг и ценных бумаг других эмитентов, которые допущенны к торгам на фондовой бирже или торгово-информационной системе, и объектов недвижимости. Увеличение уставного капитала осуществляется исключительно за счет денежных средств;
• Не меньше 70% среднегодовой стоимости активов должно инвестироваться в ценные бумаги;
• Может выпускать и размещать (быть эмитентом) только акции, может привлекать кредиты, (ссуды), размер которых не превышает 10 % стоимости активов фонда, и только для выкупа размещенных акций фонда;
• Управление фондом (соответственно, его активами) осуществляет КУА на основании договора. Органы управления фонда (как у и ОАО) являются - Общее собрание акционеров и Наблюдательный совет.

Зависимо от порядка осуществления деятельности ИСИ делятся на три типа:

Открытые – ценные бумаги такого фонда продаются и покупаются инвесторами в любое время.

Интервальные – ценные бумаги такого фонда могут быть проданы инвестору в любое время, а их выкуп проводится по требованию инвестора только на протяжении обусловленного в проспекте эмиссии срока (интервала). Согласно с законом такой интервал должен быть объявлен хотя бы раз в год.

Закрытые – ценные бумаги такого фонда размещаются в сроки, определенные проспектом эмиссии, свободно вращаются на рынке ценных бумаг. Выкупить ценные бумаги такого фонда можно после окончания срока действия фонда.

ИСИ могут быть срочными и бессрочными.

Срочный ИСИ – создается на определенный срок, указанный в проспекте эмиссии ценных бумаг этого ИСИ, после завершения которого ИСИ прекращает свою деятельность.

Бессрочный – создается на неопределенный срок.

ИСИ закрытого типа может быть только срочным.

ИСИ также делятся на два вида:

Диверсифицированные ИСИ – инвестиционные фонды, активы которых можно инвестировать в ограниченный круг инструментов рынка капиталов, согласно установленным законодательством нормативам.

Недиверсифицированные ИСИ – инвестиционные фонды, к которым не существует жестких требований диверсификации активов. Они могут осуществлять инвестиции в ценные бумаги, объекты недвижимости, корпоративные права и т.п.

Открытые и интервальные ИСИ могут быть только диверсифицированными.

Существуют также венчурные инвестиционные фонды – это корпоративные или паевые недиверсифицированные инвестиционные фонды, активы которых больше чем на 50% могут состоять из корпоративных прав и ценных бумаг, которые не торгуются на фондовых биржах. Эти фонды проводят исключительно частное размещение эмитированных ими ценных бумаг, и проводят достаточно рискованную стратегию, в частности в инновационные проекты.

Физические лица могут быть участниками венчурных КИФ и ПИФ, в случае внесения 1500 минимальных зарплат.

.

Что такое компания по управлению активами (КУА) и какие ее функции?

Компания по управлению активами (КУА) – это юридическое лицо, которое осуществляет профессиональную деятельность по управлению активами институтов совместного инвестирования (ИСИ) на основании лицензии, которую выдает Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, и не может совмещать эту деятельность с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

КУА осуществляет управление активами ИСИ за вознаграждение, размер которого устанавливается согласно регламенту фонда.

КУА может одновременно управлять активами нескольких ИСИ.

Деятельность КУА жестко регулируется и ограничивается законодательством и контролируется Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

Основные функции компании по управлению активами:

• Создание паевых инвестиционных фондов;
• Выпуск, размещение и выкуп ценных бумаг ИСИ; привлечение агентов, которые размещают/выкупают ценные бумаги ИСИ среди инвесторов;
• Управление активами ИСИ: после поступления денежных средств на счет ИСИ, КУА направляет их на приобретение активов для формирования структуры портфеля данного ИСИ, которая указанна в Инвестиционной декларации;
• Анализ рынка ценных бумаг, недвижимости и других рынков, инструменты которых находятся в составе активов ИСИ;
• Поиск новых объектов для инвестиций;
• Регулярная переоценка активов, оформление договоров приобретения и продажи активов, подготовка отчетности в государственные контролирующие органы;
• Обеспечение текущей деятельности ИСИ.

Ценные бумаги инвестиционных фондов.

Ценные бумаги инвестиционного фонда подтверждают право их владельца на часть активов корпоративного инвестиционного фонда или паевого инвестиционного фонда.

Ценные бумаги инвестиционных фондов могут быть двух видов, в зависимости от формы организации (создания) инвестиционных фондов:

Корпоративный инвестиционный фонд является эмитентом простых именных акций. Акции КИФ, кроме имущественных прав, подтверждают право их владельцев на участие в управлении этим фондом (КИФ создается в форме открытого акционерного общества).

Паевой инвестиционный фонд – не является юридическим лицом, создается компанией по управлению активами для привлечения средств с целью проведения деятельности по совместному инвестированию. Поэтому эмитентом ценных бумаг, которые подтверждают право собственности на часть активов паевого инвестиционного фонда, является КУА такого фонда, а указанные ценные бумаги называются инвестиционными сертификатами.

Акции и инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов имеют номинальную стоимость. Количество ценных бумаг фонда, что принадлежат одному участнику, не ограничивается.

Владельцы акций и инвестиционных сертификатов несут риск, связанный с изменением рыночной стоимости активов фонда.

Ценные бумаги открытых и интервальных инвестиционных фондов подлежат выкупу такими фондами согласно особенностям этих типов ИСИ.

Ценные бумаги закрытых инвестиционных фондов не подлежат обязательному выкупу такими фондами до момента прекращения деятельности этих фондов (ликвидации).

Ценные бумаги:

• Открытых инвестиционных фондов не подлежат свободному обращению на вторичном рынке ценных бумаг (организованном или неорганизованном). Дивиденды по таким ценным бумагам не выплачиваются;
• Интервальных инвестиционных фондов свободно обращаются на вторичном рынке ценных бумаг только в периоды «закрытого» состояния фондов, которые их эмитировали. Дивиденды по таким ценным бумагам выплачиваются если это предусмотренно Проспектом эмиссии;
• Закрытых инвестиционных фондов – свободно вращаются на вторичном рынке ценных бумаг. Дивиденды по таким ценным бумагам насчитываются, если это предусмотрено Проспектом эмиссии.

Куда вкладываются деньги инвесторов?

Направления вложения (инвестирования) средств инвесторов ИСИ (корпоративного или паевого инвестиционного фонда) в значительной мере зависят от вида и типа фонда.

Согласно Закону Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)» ИСИ открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированного вида.

Для каждого типа и вида инвестиционных фондов определено, в какие активы и в каких пропорциях могут быть вложены средства инвесторов, а какие запрещены для инвестирования. Эти особенности закреплены в Положении ГКЦБФР фондового рынка о составе и структуре активов инвестиционных фондов (Решение ГКЦБФР № 12 от 11.01.2002 г.).

Активами ИСИ могут быть такие инструменты:

• Акции и облигации украинских эмитентов;
• Акции и облигации иностранных эмитентов, в т.ч. облигации других государств;
• Облигации внутреннего государственного займа;
• Облигации органов местного самоуправления;
• Драгоценные банковские металлы;
• Денежные средства на депозитных счетах в банках и в депозитных сертификатах банков;
• Объекты недвижимости;
• Корпоративные права в других формах (доли, паи).

Перечень возможных объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного инвестиционного фонда находятся в инвестиционной декларации фонда.

КУА, которая осуществляет управление соответствующим инвестиционным фондом, не имеет права приобретать за счет средств такого фонда активы, не предусмотренные инвестиционной декларацией этого фонда.

Что являестя доходом участника инвестиционного фонда?

Доход инвестора (участника инвестиционного фонда) состоит из прироста стоимости принадлежащих ему ценных бумаг ИСИ и/или дивидендов, которые выплачиваются по ценным бумагам ИСИ.

Стоимость ценных бумаг ИСИ определяется текущей стоимостью чистых активов (СЧА) фонда, способом деления СЧА на количество ценных бумаг соответствующего фонда, которые находятся в обороте (проданы инвесторам).

Стоимость чистых активов – это разница между активами и текущими пассивами (обязательствами) фонда. Активы ИСИ – это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства и т.п.), а пассивы – кредиторская задолженность и резервы будущих расходов и платежей.

Инвесторам открытых и интервальных инвестиционных фондов доход в виде дивидендов не выплачивается. Участники такого фонда получают инвестиционный доход только при выкупе КУА принадлежащих фонду ценных бумаг по стоимости чистых активов из расчета на один сертификат.

Стоимость ценных бумаг ИСИ может как увеличиваться, так и уменьшаться, согласно изменению рыночной стоимости ценных бумаг и других активов, в которые инвестированы средства ИСИ. Поэтому участники инвестиционных фондов несут риск убытков, связанных с изменением стоимости активов инвестиционного фонда. Прибыльность фонда не гарантируется ни государством, ни компанией по управлению активами. КУА также не имеет права давать какие-либо гарантии относительно уровня будущей доходности ее инвестиционной деятельности.

Расчетная стоимость ценной бумаги открытого ИСИ определяется и обнародуется компанией по управлению активами каждый день. Для интервального ИСИ она определяется КУА в день приема заявки на продажу или покупку ценных бумаг фонда, а также на конец квартала.

Если рыночная стоимость ценных бумаг или других активов ИСИ повышается, то возрастает и стоимость ценных бумаг ИСИ, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг или других активов ИСИ падает, то уменьшается и стоимость его ценных бумаг.

Стоимость чистых активов инвестиционного фонда и в случае покупки или продажеиценных бумаг ИСИ инвесторами, но это не влияет на цену ценных бумаг ИСИ.

Затраты, которые совершаются за счет участников инвестиционного фонда.

За счет активов инвестиционного фонда, выплачивается вознаграждение КУА, оплачиваются услуги хранителя, регистратора (депозитария), оценщика имущества и аудитора, а также другие расходы, связанные с управлением фонда. Эта сумма не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов инвестиционного фонда. Фактически это тоже затраты участников, но они учитываются при расчете стоимости ценных бумаг ИСИ, по которой последние размещаются и выкупаются.

Инвестор обязан уплатить налог с полученного дохода, который возникает исключительно в момент продажи принадлежащих ему ценных бумаг ИСИ или при выплате дивидендов по этим ценным бумагам.

Более детально вопрос налогообложения доходов от инвестирования в ИСИ раскрыт в статье «Налогообложение в сфере совместного инвестирования».

При покупке акций/инвестиционного сертификата ИСИ инвестор оплачивает:

• Номинальную стоимость ценной бумаги (до начала деятельности фонда – до принятия ГКЦБФР решения о признании фонда таким, что отвечает требованиям к минимальному объему активов);
• Расчетную стоимость ценной бумаги, которая определяется как результат деления общей стоимости чистых активов фонда на количество ценных бумаг фонда, которые находятся в обращении в день расчета.

Выкуп ценных бумаг у инвесторов проводится фондом по расчетной стоимости.

При купле/продаже ценных бумаг ИСИ через торговцев ценными бумагами их стоимость может увеличиваться (уменьшаться) на сумму комиссионного вознаграждения торговца.

Договором об открытии счета инвестора в ценных бумагах у хранителя (при бездокументарной форме выпуска ценных бумаг ИСИ) может устанавливаться плата за открытие и обслуживание такого счета, которая также принадлежит к расходам инвестора.

Налогообложение в сфере совместного инвестирования.

Налогообложение является важным фактором при выборе института совместного инвестирования (ИСИ) как способа вложения средств, поскольку это влияет на окончательную сумму дохода, которую получает инвестор.

Условиями налогообложения в сфере совместного инвестирования определяются налоговым законодательством Украины, в частности Законами Украины «О налогообложении прибыли предприятий» и «О налоге на доходы физических лиц».

Следует учитывать, что пока средства инвесторов находятся в инвестиционном фонде, они не облагаются налогом.

Налогом облагается доход инвесторов, который они получают в случае:

• Продажи ценных бумаг ИСИ третьему лицу;
• Выкупа у инвесторов компанией по управлению активами ИСИ ценных бумаг, выпущенных ИСИ или его КУА (например, при выкупе ценных бумаг ИСИ во время ликвидации фонда; по заявлению инвестора в какой-либо день – для открытых фондов, и в определенные Проспектом эмиссии ценных бумаг даты – для интервальных фондов);
• Выплаты дивидендов инвестиционным фондом, если это предусмотрено Проспектом эмиссии ценных бумаг ИСИ.

В случае продажи инвестором ценных бумаг ИСИ налогом облагается разница между ценой их приобретения и ценой продажи.

В случае получения инвестиционного дохода в виде дивидендов – налогом облагается сумма дивидендов, полученная инвестором - физическим лицом.

Ставка налога и порядок налогообложения отличаются зависимо от того, кем является инвестор – физическим или юридическим лицом, и в каком из выше перечисленных случаев он получил инвестиционный доход. Если инвестор юридическое лицо, его прибыль от инвестиций в фонд облагается налогом по ставке 25%.

Инвестиционная прибыль, полученная инвестором – физическим лицом в случае выкупа институтом совместного инвестирования (КУА института совместного инвестирования) или от продажи ценных бумаг ИСИ третьему лицу облагается налогом по ставке 15%.

Доход, полученный в виде дивидендов по ценным бумагам ИСИ, облагается налогом по ставке 5%.

Согласно п.4.2.8. Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий» средства, привлеченные от инвесторов ИСИ, доходы от операций с активами ИСИ, не входят в состав налогооблагаемого дохода.

Таким образом, владея ценными бумагами ИСИ, Вы не платите налоги до момента реализации этих ценных бумаг или до момента выплаты дивидендов по ценным бумагам ИСИ (для физических лиц). В случае же непосредственного владения ценными бумагами или недвижимостью, доходы от операций с этими активами или доходы, насчитанные по этим активам (проценты, дивиденды, арендная плата), попадают в налогооблагаемый доход.

Как видим, инвестирование в ценные бумаги ИСИ в сравнении с самостоятельными инвестициями в ценные бумаги или объекты недвижимости имеет ряд налоговых преимуществ.

Механизмы защиты средств участников инвестиционных фондов.

Принцип работы инвестиционных фондов построен таким образом, что на сегодняшний день это самый эффективный способ снижения риска частных инвесторов.

Снижение риска при инвестировании в инвестиционные фонды осуществляется благодаря тому, что:

• Защита прав инвесторов гарантирована организационной структурой системы управления инвестиционным фондом, а также контролем со стороны государства. Функции управления, хранения и учета прав собственности на ценные бумаги фонда разделены между независимыми друг от друга структурами – КУА, хранителем и регистратором (депозитарием). Подобная схема не разрешает КУА вывести активы с фонда без разрешения хранителя. Деятельность вышеуказанных организаций, которые обслуживают инвестиционные фонды, также лицензируется и регулируется Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.
• Инвестору предоставляется возможность регулярного доступа к информации о работе ИСИ и КУА, а также о стоимости и структуре активов инвестиционного фонда. Кроме того, осуществляется профессиональное управление активами, проводится диверсификация портфеля.
• У инвестора есть возможность продать принадлежащие ему ценные бумаги инвестиционного фонда и получить деньги в любое время (для открытых фондов). Ценные бумаги интервальных ИСИ можно выкупать в обусловленные в регламентах этих фондов интервалы времени.

Контроль деятельности компании по управлению активами (КУА).

Деятельность КУА осуществляется с соблюдением законодательно определенных требований и ограничений в режиме системного государственного надзора, регулирования и контроля.

КУА может управлять институтами совместного инвестирования (паевыми и/или корпоративными инвестиционными фондами) только на основании лицензии на проведение деятельности по управлению активами ИСИ.

КУА может совмещать деятельность по управлению активами ИСИ только с деятельностью по управлению пенсионными активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и с администрированием НПФ (при наличии соответствующей лицензии).

С целью недопущения злоупотребления КУА средствами инвесторов, установлено разграничение функций управления активами совместного инвестирования и их хранения. С этой же целью хранение и учет активов инвестиционных фондов отделены от имущества самой КУА.

Для хранения денежных средств и проведения расчетов по операциям, связанным с управлением инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет, а для учета прав на ценные бумаги, которые находятся в активах инвестиционного фонда - отдельный счет в ценных бумагах у хранителя.

Хранитель (юридическое лицо, у которого есть соответствующая лицензия ГКЦБФР, как правило, это банк):

• Осуществляет контроль соответствия операций по выпуску, продаже, выкупу и аннулированию ценных бумаг ИСИ регламенту, проспекту эмиссии ценных бумаг ИСИ и действующему законодательству;
• Ежеквартально проверяет правильность расчетов стоимости чистых активов ИСИ, сделанных КУА;
• Контролирует проведение расчетов по операциям с активами ИСИ и движение ценных бумаг, которые принадлежат активам ИСИ;
• Информирует ГКЦБФР о каких-либо действиях КУА, которые не соответствуют проспекту эмиссии ценных бумаг ИСИ или нарушают регламент ИСИ, закон или нормативно-правовые акты Комиссии;
• Может требовать проведения внеочередного собрания акционеров корпоративного инвестиционного фонда при необходимости.

Хранитель не имеет права распоряжаться активами инвестиционного фонда – он обеспечивает выполнение операций с активами ИСИ и контролирует соблюдение КУА, которая управляет активами инвестиционного фонда, норм законодательства, регламента и инвестиционной декларации инвестиционного фонда.

В случае, когда КУА дает хранителю распоряжение относительно операций с активами фонда, которое противоречит законодательству, хранитель не имеет права выполнять данное распоряжение. Хранитель обязан действовать исключительно в интересах инвесторов. В случае, если хранитель обнаружил нарушения со стороны КУА, он обязан сообщить об этом в Государственную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку (ДКЦБФР).

Также ежегодно КУА обязана проходить аудиторскую проверку. Аудиторской проверке подлежит ведение бухгалтерского учета и составление отчетности по активам инвестиционных фондов, которыми управляет КУА; проверке также подлежит состав и структура активов ИСИ.

Благодаря такой организации работы КУА и ИСИ средства инвестора защищаются от нецелевого использования, это также позволяет защитить активы ИСИ от проблем связанных с финансовым положением КУА. Даже в случае банкротства КУА (как хозяйствующего субъекта) не существует угрозы для активов ИСИ (активы инвестиционного фонда могут быть переданы в управление другой КУА; на активы ИСИ не распространяется обязательства КУА).

Основными органами, которые контролируют деятельность КУА со стороны инвесторов, являются Наблюдательный совет ИСИ и собрание акционеров (для корпоративного инвестиционного фонда). Наблюдательный совет формируется из инвесторов, которые приобрели ценные бумаги ИСИ. В компетенцию данных органов входят следующие вопросы: подписание и расторжение договоров с КУА; утверждение заключенных КУА договоров по активам ИСИ, сумма которых превышает установленную в регламенте ИСИ минимальную стоимость; утверждение договоров с аудитором (аудиторской фирмой), хранителем, регистратором (депозитарием) на обслуживание ИСИ.

Контроль со стороны государства осуществляет Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР):

• КУА предоставляет в ГКЦБФР ежедневные, квартальные и годовые отчеты о деятельности ИСИ;
• ГКЦБФР проводит проверки работы КУА, а в случае выявления нарушений применяет к КУА предусмотренные законом меры влияния.

Регулирование деятельности КУА происходит также в рамках ее членства в саморегулирующейся профессиональной организации участников рынка ценных бумаг (для КУА такой организацией является Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса – УАИБ).